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事件：公司发布一季报，23Q1 营收6.1 亿，同比+18.4%，归母净利1.2 亿，同比+9.3%。

业绩显著改善，预计主要为增值电信业务提升带动。公司Q1 业绩增速明显改善，我们判断主要驱动是增值电信业务显著增长，一是市场周期改善下投资者对金融信息服务需求增加，Q1 万得全A/沪深300+6%/5%（去年同期分别为-14%/-15%），二是受益于产品功能及数据质量持续进步、销售力度增强，iFind 业务持续增长，三是公司不断利用AI 等最新技术优化产品。

前瞻性指标显著改善，对后续业绩形成支撑。公司增值电信业务以销售按年/季收费产品为主，分期计入营业收入，收入确认方式为“销售商品收到的现金流-合同负债-营业收入”。受益于增值电信业务收入增长，公司Q1销售商品收到的现金流为7.4 亿，同比+14.8%；Q1 末合同负债为10.7 亿，较上年末提升9.2%，对后续业绩形成良好支撑。

保持高研发投入水平，深化AI 产品及服务布局。公司23Q1 研发费用2.8亿，同比+7.5%/环比+0.4%，保持高投入力度。公司持续加大研发创新投入，特别是在AI 大模型、AI 内容生成（AIGC）等领域的应用研究。23Q1 公司新增大数据、人工智能等方面软件著作权登记6 项， 累计获得软件著作权登记441 项；新增发明专利授权5 项（其中美国专利2 项），累计获得发明专利授权34 项（其中美国专利13 项）。

投资建议：我们看好公司 1）广告导流业务份额继续提升，期货导流提升ARPU 值；2）短中期内iFinD 产品精进及份额拓展并行，贡献成长确定性；3）中长期依托丰富的技术、数据、金融场景积累，有望加速实现AI 技术商业化落地。

风险提示：资本市场大幅波动；疫情反复；研发投入转化为业绩存在不确定性